股票金融杠杆
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作者 | 李馨婷编辑 | 黎倩
消费股回撤大半年，段永平选择出手。
港交所最新披露权益信息显示，近日，段永平管理的 H&H International Investment，在泡泡玛特的持股比例上升至逾 6%。
从 4 月 9 日首次在社交媒体高调发文称"我的泡泡玛特保险公司正式开张了"，到如今真金白银买入并持股超过 6%，不到 2 个月的时间，段永平一跃成为泡泡玛特第二大的单一大股东。
事实上，熟悉段永平过往交易的人都知道，二十多年来，其有多笔买在低位的交易。从 2001 年抄底网易一战成名，2011 年买入当时市值仅约 3000 亿美元的苹果，到多年来反复加仓贵州茅台、腾讯等，段永平曾多次在市场悲观时出手。
而从 2025 年初的消费股大爆发，到如今的回调行情，段永平似乎又一次等到了抄底时刻。
2025 年，泡泡玛特股价从年初的不到 100 港元 / 股一路上扬，8 月，其股价达到 333.9 港元 / 股的巅峰，随后开始整体回调。今年 3 月 25 日，在发布 2025 年财报后，因调低业绩增长目标、非 LABUBU IP 产品销售额未达预期等原因，泡泡玛特当日股价大幅下挫超 20%。
3 月 30 日，泡泡玛特盘中股价跌至 137.7 港元 / 股，较去年年中下挫近 6 成。正是在这一天，段永平宣布"收回不投资泡泡玛特的说法"。
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Wind 显示，3 月 30 日至 5 月 28 日，泡泡玛特股价均价为约 156 港元 / 股。也就是说，段永平的买入价格属于年内低位。
散户也在进场。2025 年年底，泡泡玛特股价回调至约 220 港元 / 股时，在香港从事金融行业的 Adrian（化名）开始买入。Adrian 是泡泡玛特的重度用户，他告诉时代财经，其使用了期权打折的方式进行抄底。"第一次买入是 220 港元 / 股的 8 折，第二次是在 150 港元 / 股的八折，平均下来，我买入的成本在 158 港元 / 股。" Ken（化名）则在今年 4 月时以 152.8 港元 / 股的价格，买入了 3000 股泡泡玛特，"就是抄段永平作业。"
事实上，去年第四季度以来，除了泡泡玛特，在科技与消费冷暖交替的市场常态下，港股消费板块热钱退潮明显。截至 6 月 5 日收盘，同被称为"港股三朵金花"的老铺黄金（06181.HK）与蜜雪集团（02097.HK），股价较年内高点均已接近腰斩。
其中，老铺黄金的股价在 2025 年 7 月达到 1065.17 港元 / 股的历史高点后，便进入了调整期。今年 3 月以来，美伊冲突不断发酵、美联储降息预期持续降温的背景下，国际金价大幅下跌，老铺黄金的股价进一步回落。6 月 5 日，老铺黄金收报 500 港元 / 股，较历史高点已跌去超 47%。
蜜雪集团的股价则在 2025 年 6 月达到 618.5 港元 / 股的历史高位后，开始显著回调。6 月 5 日，蜜雪集团收报 265.4 港元 / 股，较历史高点已跌去超 50%。
另据上证报报道，5 月 26 日，华尔街知名研究机构伯恩斯坦宣布终止对中国消费行业的研究覆盖。不过，在市场看来，这是资金潮汐的自然涨落。
2025 年，我国社会消费品零售总额首次突破 50 万亿元大关，消费对经济增长的贡献率达到 52%。作为中国经济的压舱石板块之一，市场对消费股的看法也不尽一致。
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近日，东方财富证券研究所副所长陈果在分享中就指出，如果要再全世界找一个最值得长期看好的消费市场，中国一定排在前面。目前中国消费股估值处于历史低位，机构配置比例也处于历史低位，但很多消费公司实际具备增长和红利属性。据陈果判断，"现在中国消费股遍地黄金。"
其进一步分享称，未来消费真正的主线，是"取悦自己"，它未必对应某一个具体行业，而是一类能够持续满足消费者情绪价值、自我表达和兴趣需求的公司。
随着消费板块热度退潮，各公募基金也开始调整在"三朵金花"上的资金调配。
Wind 显示，截至 2025 年 6 月 30 日，内地公募基金在泡泡玛特、老铺黄金的持股总数分别为 7232.84 万股与 398.94 万股。而到了 2026 年 3 月 31 日，内地公募基金在泡泡玛特与老铺黄金的持股总数分别下滑至 3324.82 万股与 329.57 万股。
不过，相较于减持泡泡玛特与老铺黄金，内地公募基金对蜜雪集团则表现出了抄底兴趣。截至 2025 年 6 月 30 日，内地公募基金共持股蜜雪集团 41.06 万股，至 2026 年 3 月 31 日，该数字已上升至 206.91 万股。
企业也在拿出真金白银撑场。5 月 20 日，老铺黄金控股股东徐东波在公开市场以自有资金购入共 33.57 万股公司 H 股股票金融杠杆，增持金额约 1.66 亿港元。
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